第二章 財務分析

　　權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分解

　　各影響因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。

　　杠桿貢獻率的分析

　　影響杠桿貢獻率的因素是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿：

　　杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿可以用連環(huán)代替法分別分析稅后利息率、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、凈財務杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。

　　【注意】

　　(1)經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

　　(2)經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正，借款可以增加股東收益;如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是企業(yè)可以承擔的借款利息上限。

　　【提示】注意計算題中出現(xiàn)。比如經(jīng)過計算凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率為15%，稅后利息率為5%，問在此種情況下，如果不考慮其他因素，你認為增加負債是否會增加股東收益?如果借款1000萬元，會增加股東收益多少?(1000×10%=100萬元)

　　(3)杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會增加企業(yè)風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。

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