五、綜合題

　　1.【正確答案】 (1)資產負債率=負債/資產=(800+1500)/(3500+300)=2300/3800=60.53%

　　產權比率=(800+1500)/1500=1.53

　　權益乘數=資產/權益=(3500+300)/1500=2.53

　　(2)經濟利潤=稅后經營利潤-期初投資資本×加權平均資本成本=420-2200×10%=200萬元

　　由于經濟利潤大于0，因此，該企業(yè)在2006年為股東創(chuàng)造了價值。

　　(3)根據“經濟利潤=期初投資資本×(期初投資資本回報率-加權平均資本成本)：

　　250=2200×(期初投資資本回報率-10%)

　　期初投資資本回報率=21.36%

　　(4)留存收益比率=1-30%=70%

　　2006年權益凈利率=350/1500=23.33%

　　2006的可持續(xù)增長率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)=19.52%

　　由于2007年不增發(fā)新股，且維持2006年的經營效率和財務政策，故2007年的增長率等于2006年的可持續(xù)增長率，即19.52%。

　　(5)

　　(6)權益凈利率=凈經營資產利潤率+(凈經營資產利潤率-稅后利息率)×凈財務杠桿

　　2005年權益凈利率=12.545%+(12.545%-7.667%)×0.692=15.931% (1)

　　第一次替代=15.556%+(15.556%-7.667%)×0.692=21.015%(2)

　　第二次替代=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.692=22.284%(3)

　　第三次替代

　　2006年權益凈利率 =15.556%+(15.556%-5.833%)×0.8=23.334% (4)

　　(2)-(1)凈經營資產利潤率變動對權益凈利率的影響=21.015%-15.921%=5.10%

　　(3)-(2)稅后利息率變動對權益凈利率的影響=22.284%-21.015%=1.27%

　　(4)-(3)凈財務杠桿變動對權益凈利率的影響=23.334%-22.284%=1.05%

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