一、單項選擇題

　　1.　【正確答案】 A

　　【答案解析】 由于股價下行時對沖組合到期日凈收入合計=購入看漲期權的凈收入=40-38=2(元)，組合中股票到期日收入為40×1=40(元)，所以，組合中借款本利和償還=40-2=38(元)，目前應該借入的款項=38/(1+4%)=36.54(元)

　　提示：關于教材322頁的公式“借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)的說明：此公式的成立需要前提條件，即股價下行時看漲期權不會被執(zhí)行。

　　如果股價下行時看漲期權被執(zhí)行，則完整的表達式應該是

　　“借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時看漲期權到期日價值)/(1+r)

　　解釋如下：

　　在建立對沖組合時：

　　股價下行時看漲期權到期日價值=股價下行時到期日股票出售收入-償還的借款本利和=到期日下行股價×套期保值比率-借款本金×(1+r)

　　由此可知：

　　借款本金=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時看漲期權到期日價值)/(1+r)

　　2.　【正確答案】 A

　　【答案解析】 對于分期付息的債券而言，如果“票面實際利率=必要實際報酬率”，則債券的價值=債券的面值;其中，票面實際利率=(1+票面利率/m)m-1，必要實際報酬率=(1+必要報酬率/m)m-1，“m”表示的是每年付息次數(shù)，即付息頻率。對于折價發(fā)行的債券而言，票面利率<必要報酬率，因此，票面實際利率<必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率<1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數(shù)值越小，所以，債券價值越來越低于債券面值，債券價值越來越低。

　　3.　【正確答案】 B

　　【答案解析】 盈虧臨界點的銷售量=固定成本/單位邊際貢獻，盈虧臨界點的銷售額=固定成本/邊際貢獻率。

　　4.　【正確答案】 B

　　【答案解析】 股東價值的創(chuàng)造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的。創(chuàng)造現(xiàn)金的最基本途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。(參見教材第4頁)

　　5.　【正確答案】 A

　　【答案解析】 稅后利息率=稅后利息/凈負債，所以，選項A不正確;凈財務杠桿=凈負債/股東權益，凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權益，所以，選項D的表達式正確;根據(jù)教材63頁內容可知，選項C的表達式正確;

　　杠桿貢獻率=(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率)×凈財務杠桿，而凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率=稅后經(jīng)營利潤率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)(參見教材64頁的表2-12)，所以，選項B的表達式正確。

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