三、資本結(jié)構(gòu)理論 $lesson$

　　資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、MM理論、代理理論和等級(jí)籌資理論等。

　　1.凈收益理論

　　該理論認(rèn)為，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資金成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。

　　2.凈營業(yè)收益理論

　　該理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營業(yè)收益。不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，企業(yè)價(jià)值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，因而不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　3.MM理論

　　MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，企業(yè)的價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響;

　　修正的MM理論認(rèn)為：由于存在所得稅及稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。

　　4.代理理論

　　均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。

　　5.等級(jí)籌資理論

　　從成熟的證券市場(chǎng)來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。

　　【2008年單選】“當(dāng)負(fù)債達(dá)到100%時(shí)，價(jià)值最大”，持有這種觀點(diǎn)的資本結(jié)構(gòu)理論是(　)。

　　A.代理理論 B.凈收益理論

　　C.凈營業(yè)收益理論 D.等級(jí)籌資理論

　　答案：B

　　【07年多選】在下列各種資本結(jié)構(gòu)理論中，支持“負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大”觀點(diǎn)的有(　)。

　　A.代理理論 B.凈收益理論

　　C.凈營業(yè)收益理論 D.修正的MM理論

　　答案：BD

　　【06年單選】甲公司設(shè)立于2005年12月31日，預(yù)計(jì)2006年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)等級(jí)籌資理論的原理，甲公司在確定2006年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是(　　)。

　　A.內(nèi)部籌資　　　　B.發(fā)行債券　　　　C.增發(fā)股票　　　　D.向銀行借款

　　答案：D

　　解析：企業(yè)籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券、最后是發(fā)行新股籌資。注意本題是2005年12月31日設(shè)立，06年底投產(chǎn)，06年沒有內(nèi)部留存收益，所以應(yīng)優(yōu)先選擇借款籌資方式

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