二、杠桿效應(yīng)

　　財(cái)務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定固定支出或費(fèi)用的存在，導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動時(shí)，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

　　(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　經(jīng)營杠桿含義 由于固定成本的存在而導(dǎo)致的息稅前利潤變化率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變化率的杠桿效應(yīng)，叫作經(jīng)營杠桿。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)，是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　　與經(jīng)營杠桿相關(guān)的概念M=S-V = PQ-VcQ =(P-Vc)Q = mQ;

　　EBIT=S-V-F=(P-Vc)Q-F=M-F;

　　式中：EBIT：息稅前利潤;S：銷售額;V：變動性經(jīng)營成本;F：固定性經(jīng)營成本;Q：產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量;P;銷售單價(jià);Vc：單位變動成本;m：單位邊際貢獻(xiàn);M：邊際貢獻(xiàn)。

　　經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的

　　關(guān)系(1)在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。

　　(2)如果不存在固定經(jīng)營成本時(shí)，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤，此時(shí)息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。也就是說，此時(shí)沒有經(jīng)營杠桿效應(yīng)，但并不說明不存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源。經(jīng)營杠桿只是放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　(4)在其他因素不變的情況下，若單價(jià)上升、產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量上升，經(jīng)營杠桿系數(shù)變小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變小;若單位變動成本上升、固定成本上升，經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變大。

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