造價管理章節(jié)考點(diǎn):工程項(xiàng)目融資


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第二節(jié) 工程項(xiàng)目融資
一. 項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和程序
(一) 項(xiàng)目融資的特點(diǎn):項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險分擔(dān)、非公司負(fù)債型融資、信用結(jié)構(gòu)多樣化、融資成本高、可利用稅務(wù)優(yōu)勢。
(二) 項(xiàng)目融資程序
1. 投資決策分析階段:工業(yè)部門分析、項(xiàng)目可行性研究、投資決策,初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。
2. 融資決策分析階段:選擇項(xiàng)目的融資方式(決定是否采用項(xiàng)目融資),任命項(xiàng)目融資顧問(明確融資任務(wù)和目標(biāo)要求)。
3. 融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段:評價項(xiàng)目風(fēng)險因素,評價項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和獎金結(jié)構(gòu)(修正項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu))。
4. 融資談判階段:選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書,組織貸款銀團(tuán),起草融資法律文件,融資談判。
5. 融資執(zhí)行階段:簽署銀行融資文件,執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃,貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策,項(xiàng)目風(fēng)險管理與控制。
注:項(xiàng)目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度以及與之有關(guān)的各個利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系和信用保證構(gòu)成的。
二.項(xiàng)目融資的主要方式
(一)BOT方式
BOT基本思路是,由項(xiàng)目所在國政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ),由本國公司或者外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資,承擔(dān)風(fēng)險,開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤。特許期滿后,根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。
通常所說的BOT主要包括以下三種基本形式:
(1)標(biāo)準(zhǔn)BOT(Build-Operate-Transfer)。即建設(shè)-經(jīng)營-移交。
(2)BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營-移交。BOOT與BOT的區(qū)別在于:BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán),又擁有所有權(quán)。此外,BOOT的特許期要比BOT的長一些。
(3)BOO(Build-Own-Operate)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營。該方式特許項(xiàng)目公司根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施,但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給項(xiàng)目所在國政府。
(二)PPP方式
PPP融資方式強(qiáng)調(diào)政府與民營機(jī)構(gòu)間的長期合作關(guān)系,也正因?yàn)槊駹I機(jī)構(gòu)參與到項(xiàng)目的建設(shè)過程中,為保證自身利益,項(xiàng)目建設(shè)過程中會積極選取最佳方式提供公共服務(wù),使得服務(wù)質(zhì)量得到提升,PPP強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢的互補(bǔ)、風(fēng)險的分擔(dān)和利益的共享。PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)別不大,都是通過項(xiàng)目的期望收益進(jìn)行融資。
當(dāng)然,PPP與BOT在細(xì)節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項(xiàng)目中,民營機(jī)構(gòu)做不了的或不愿做的,需要由政府來做;其余全由民營機(jī)構(gòu)來做,政府只起監(jiān)管作用。而在BOT項(xiàng)目中,絕大多數(shù)工作由民營機(jī)構(gòu)來做,政府則提供支持和擔(dān)保。但無論P(yáng)PP或BOT方式,都要合理分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險,從而提高項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營和管理效率,這是PPP或BOT的最重要目標(biāo)。
融資方式 | 機(jī)構(gòu) | 融資責(zé)任 | 風(fēng)險 | 關(guān)系協(xié)調(diào) | 控制權(quán) | 決策 | 設(shè)計(jì) | 建造 | 融資 | 運(yùn)營 |
PPP | 政府 | 共同 | 共同 | 強(qiáng) | 共同 |
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BOT | 民營 | 共同 | 共同 | 強(qiáng) | 共同 |
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PPP | 政府 | 小 | 小 | 弱 | 小 |
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BOT | 民營 | 大 | 大 | 弱 | 大 |
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(三)TOT方式
即移交--經(jīng)營--移交,是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量,從而獲得資金來建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。具體說來,是東道國將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交(T)給外資經(jīng)營(O),以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的,一次性地從外商那里融得一筆資金,用于建設(shè)新的項(xiàng)目;外資經(jīng)營期滿后,再將原來項(xiàng)目移交(T)回東道國。項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立SPC或SPV。
與BOT方式相比,TOT有以下特點(diǎn):
(1) 從項(xiàng)目融資的角度看,TOT是通過轉(zhuǎn)讓已建成項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)來融資,而BOT是政府給予投資者特許經(jīng)營權(quán)的許諾后,由投資者融資新建項(xiàng)目。
(2) 從具體運(yùn)作過程看,TOT只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán),不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等問題,在項(xiàng)目融資談判過程中比較容易使雙方意愿達(dá)成一致,并且不會威脅國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)和國家安全。
(3) 從東道國政府的角度看,通過TOT吸引國外或民間投資者購買現(xiàn)有的資產(chǎn),將從兩個方面進(jìn)一步緩解中央和地方政府財政支出的壓力:1)通過經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓得到一部分外資或民間資本;2)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)后,可大量減少基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營的財政補(bǔ)貼支出。
(4) 從投資者的角度看,TOT方式即可回避建設(shè)中的超支、停建或建成后不能正常運(yùn)營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險,又能盡快取得收益。采用BOT,投資者先要投入資金建設(shè),并要設(shè)計(jì)合理的信用保證結(jié)構(gòu),時間長,風(fēng)險大;采用TOT,投資者購買的是正在運(yùn)營的資產(chǎn)和對資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán),資產(chǎn)收益具有確定性,不需太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。
(四)ABS方式
1.運(yùn)作過程:1)組建特殊目的機(jī)構(gòu)SPV;2)SPV與項(xiàng)目結(jié)合;3)進(jìn)行信用增級;4)SPV發(fā)行債券;5)SPV償債
2.BOT與ABS的比較:
(1)項(xiàng)目所有權(quán)、運(yùn)營權(quán)歸屬:BOT項(xiàng)目的所有權(quán)、運(yùn)營權(quán)在特許期內(nèi)屬于項(xiàng)目公司,特許期屆滿,所有權(quán)將移交給政府。因此,通過外資BOT進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資可以帶來國外先進(jìn)的技術(shù)和管理,但會使外商掌握項(xiàng)目控制權(quán)。
ABS方式中,在債券的發(fā)行期內(nèi),項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)屬于SPC,而項(xiàng)目的運(yùn)營決策權(quán)屬于原始收益人,原始收益人有義務(wù)把項(xiàng)目的現(xiàn)金收入支付給SPC,待債券到期,用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后,資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。因此,利用ABS進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施國際項(xiàng)目融資,可以使東道國保持對項(xiàng)目運(yùn)營的控制,但卻不能得到國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。
(2)適用范圍:對于關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)命脈或包括國防項(xiàng)目在內(nèi)的敏感項(xiàng)目,采用BOT是不可行的;SPV不參與運(yùn)營,不必?fù)?dān)心外尚或私營機(jī)構(gòu)控制。
(1) 資金來源:BOT和ABS的資金來源都是民間資本,ABS強(qiáng)調(diào)通過證券市場發(fā)行債券進(jìn)行融資。
(2) 對項(xiàng)目所在國的影響:BOT會給東道國帶來一些負(fù)面影響,而ABS不會。
(3) 風(fēng)險分散度:BOT風(fēng)險主要由政府、投資者/經(jīng)營者、貸款機(jī)構(gòu)承擔(dān);ABS由眾多的投資者承擔(dān)。
(4) 融資成本:BOT比ABS高。
(五)PFI方式
PFI方式的核心旨在增加包括私營企業(yè)參與的公共服務(wù)或者是公共服務(wù)的產(chǎn)出大眾化。
1. 典型模式:1)在經(jīng)濟(jì)上自立的項(xiàng)目(政府財政不支持,但政策支持);2)向公共部門出售服務(wù)的項(xiàng)目;3)合資經(jīng)營項(xiàng)目
2. 優(yōu)點(diǎn):1)適用范圍廣泛;2)吸引民間資本緩解財政壓力;3)吸引先進(jìn)管理技術(shù)和方法,合理配置資源;4)政府公共項(xiàng)目投融資和建設(shè)管理方式的制度創(chuàng)新,是PFI最大的優(yōu)勢。
3. 比較:
(1) 適用領(lǐng)域:BOT用于基礎(chǔ)設(shè)施或市政設(shè)施;PFI更廣泛。
(2) 合同類型:BOT采用的是特許經(jīng)營合同,PFI是服務(wù)合同。
(3) 承擔(dān)風(fēng)險:BOT中私營企業(yè)不參與設(shè)計(jì),設(shè)計(jì)風(fēng)險政府承擔(dān),PFI參與設(shè)計(jì)承擔(dān)此風(fēng)險。
(4) 合同期滿處理方式:BOT合同期滿無償移交政府,PFI保持運(yùn)營。
注:需要設(shè)立SPC的:ABS、TOT;政府對擬建項(xiàng)目具有完全控制權(quán)的:ABS、TOT; 能夠引入國外先進(jìn)管理和技術(shù)的:BOT、TOT
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