第八章 企業(yè)投融資決策及重組

一、單項選擇題

1. 某公司從銀行貸款1億元，期限3年，貸款年利率7.5%，約定每年付息一次，到期一次性還本。假設籌資費用率為0.1%，公司所得稅稅率為25%，則該公司該筆貸款的資本成本率是(　　)。

A.4.42%

B.4.72%

C.5.63%

D.7.60%

2. 某公司計劃投資一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，預計公司年銷售額增加1000萬，年付現(xiàn)成本增加750萬，年折舊額增加50萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該項目每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量是(　　)萬元。

A.50

B.150

C.200

D.700

3. 企業(yè)在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時，均要考慮(　　)。

A.折舊

B.付現(xiàn)成本

C.流動資產(chǎn)

D.所得稅

4. 某公司發(fā)行10年期，年利率為13%的債券2000萬元，發(fā)行費率為3.25%，所得稅率為25%，則該債券的資本成本為(　　)。

A.2.80%

B.9%

C.10.08%

D.16.77%

5. 某公司去年無風險報酬率為4.5%，市場平均報酬率為12.5%，該公司股票的風險系數(shù)為1.1，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，該公司的股權(quán)資本成本率為(　　)。

A.9.9%

B.13.0%

C.13.3%

D.15.9%

6. 綜合資本成本率的高低由(　　)和資本結(jié)構(gòu)決定。

A.所得稅率

B.籌資總量

C.籌資費用

D.個別資本成本率

7. 在個別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率高低的決定因素是企業(yè)的(　　)。

A.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

B.股權(quán)結(jié)構(gòu)

C.債務結(jié)構(gòu)

D.資本結(jié)構(gòu)

8. 營業(yè)杠桿系數(shù)是指(　　)的變動率與銷售額(營業(yè)額)變動率的比值。

A.財務費用

B.息稅前利潤

C.經(jīng)營費用

D.變動成本

9. 每股利潤無差別點是指兩種籌資方案下普通股(　　)。

A.每股利潤相等時的息稅前利潤點

B.息稅前利潤相等時的每股利潤點

C.每股利潤相等時的息前利潤點

D.息前利潤相等時的每股利潤點

10. 下列關(guān)于營業(yè)杠桿度與經(jīng)營風險的關(guān)系的表述正確的是(　　)。

A.營業(yè)杠桿度越高，經(jīng)營風險也越大;營業(yè)杠桿度越低，經(jīng)營風險也越小

B.營業(yè)杠桿度越高，經(jīng)營風險也越小;營業(yè)杠桿度越低，經(jīng)營風險也越大

C.營業(yè)杠桿度與經(jīng)營風險無關(guān)

D.營業(yè)杠桿度與經(jīng)營風險的關(guān)系無法確定

11. 某公司貸款5000萬元，期限3年，年利率為7%。每年付息，到期還本，企業(yè)所得稅率為25%，籌資費用忽略不計，則該筆資金的資本成本率為(　　)。

A.5.20%

B.5.25%

C.6.55%

D.7.00%

12. 財務杠桿系數(shù)是指(　　)。

A.息稅前利潤變動率相當于優(yōu)先股每股稅后利潤變動率的倍數(shù)

B.優(yōu)先股每股稅后利潤變動率與息稅前利潤變動率的比值

C.普通股每股稅后利潤變動率與息稅前利潤變動率的比值

D.息稅前利潤變動率相當于普通股每股稅后利潤變動率的倍數(shù)

13. 當財務杠桿系數(shù)和營業(yè)杠桿系數(shù)都為1.5時，則聯(lián)合杠桿系數(shù)為(　　)。

A.3

B.2.25

C.1.5

D.1

14. MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設之下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)(　　)。

A.成正比

B.相關(guān)

C.成反比

D.無關(guān)

15. 根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是(　　)。

A.內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資

B.內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資

C.債權(quán)籌資、股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資

D.股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資

16. 最佳資本結(jié)構(gòu)是指(　　)。

A.企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)

B.企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)

C.加權(quán)平均或綜合資本成本最高的目標資本結(jié)構(gòu)

D.加權(quán)平均或綜合資本成本率最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)

17. 財務杠桿是由于(　　)的存在而產(chǎn)生的效應。

A.折舊

B.付現(xiàn)成本

C.固定經(jīng)營費用

D.固定財務費用

18. 當企業(yè)的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，選擇(　　)籌資方式籌資較為有利。

A.負債、優(yōu)先股

B.負債、留存收益

C.留存收益、普通股

D.優(yōu)先股、普通股

19. 在估算每年營業(yè)現(xiàn)金流量時，將折舊視為現(xiàn)金流入量的原因是(　　)。

A.折舊是非付現(xiàn)成本

B.折舊是付現(xiàn)成本

C.折舊不可抵稅

D.折舊可抵稅

20. 某公司準備購置一條新的生產(chǎn)線。新生產(chǎn)線使公司年利潤總額增加400萬元，每年折舊增加25萬元，假定所得稅率為25%，則該生產(chǎn)線項目的年凈營業(yè)現(xiàn)金流量為(　　)萬元。

A.275

B.325

C.380

D.420

二、多項選擇題

1. 如果一家盈利上市公司的債權(quán)人轉(zhuǎn)成了公司的股東，即實施了債轉(zhuǎn)股，由此會使該公司(　　)。

A.利息支出減少

B.債務比率降低

C.股本減少

D.應收賬款周轉(zhuǎn)率降低

E.存貨周轉(zhuǎn)率降低

2. 在測算不同籌資方式的資本成本時，應考慮稅收抵扣因素的籌資方式有(　　)。

A.留存收益

B.長期債券

C.普通股

D.長期借款

E.優(yōu)先股

3. 在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用，稱為(　　)。

A.財務杠桿

B.營業(yè)杠桿

C.經(jīng)營杠桿

D.融資杠桿

E.營運杠桿

4. 從絕對量的構(gòu)成看，資本成本包括(　　)。

A.薪資費用

B.生產(chǎn)成本

C.用資費用

D.籌資費用

E.機會成本

5. 下列屬于早期資本結(jié)構(gòu)理論有(　　)。

A.凈收益觀點

B.代理成本理論

C.凈營業(yè)收益觀點

D.傳統(tǒng)觀點

E.啄序理論

6. 下列屬于MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點的重要命題的是(　　)。

A.在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多少，比例的高低，與公司的價值沒有關(guān)系

B.無論公司有無債權(quán)資本，其價值等于公司所有資產(chǎn)的預期收益額按適合該公司風險等級的必要報酬率予以折現(xiàn)

C.利用財務杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場價值不會隨債權(quán)資本比例的上升而增加

D.有債務公司的價值等于有相同風險但無債務公司的價值加上債務的稅上利益

E.公司最佳資本結(jié)構(gòu)應當是節(jié)稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來的財務危機成本與破產(chǎn)成本之間的平衡點

7. 籌資決策方法中，屬于定性分析的有(　　)。

A.企業(yè)財務目標的影響分析

B.投資者動機的影響分析

C.債權(quán)人態(tài)度的影響分析

D.資本成本比較法

E.資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析

8. 資本成本是企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價，主要包括(　　)。

A.用資費用

B.籌資費用

C.債券成本

D.借款籌資總額

E.向股東支付的股利

9. 利用每股利潤分析法計算某公司普通股每股利潤無差異點處的息稅前利潤為80000元，下列說法正確的是(　　)。

A.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用負債籌資較為有利

B.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用負債籌資較為有利

C.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用普通股籌資為宜

D.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用普通股籌資為宜

E.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用銀行借款籌資為宜

10. 公司買殼上市的好處有(　　)。

A.速度快

B.保密性好

C.不需經(jīng)過改制、待批、輔導等過程，程序相對簡單

D.借虧損公司的“殼”可合理避稅

E.不會有大量現(xiàn)金流流出

11. 通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為(　　)。

A.原始現(xiàn)金流量

B.初始現(xiàn)金流量

C.營業(yè)現(xiàn)金流量

D.期間現(xiàn)金流量

E.終結(jié)現(xiàn)金流量

12. 在進行投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量估算時，現(xiàn)金流出量包括(　　)。

A.折舊

B.所得稅

C.付現(xiàn)成本

D.非付現(xiàn)成本

E.營業(yè)收入

13. 下列評價指標中，屬于非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的是(　　)。

A.投資回收期

B.平均報酬率

C.獲利指數(shù)

D.內(nèi)部報酬率

E.凈現(xiàn)值

14. 下列關(guān)于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的說法不正確的是(　　)。

A.當凈現(xiàn)值大于零時，該方案可行

B.當凈現(xiàn)值大于零時，獲利指數(shù)小于1

C.當凈現(xiàn)值大于零時，獲利指數(shù)大于1

D.當凈現(xiàn)值大于零時，此時的貼現(xiàn)率大于內(nèi)部報酬率

E.當凈現(xiàn)值大于零時，此時的貼現(xiàn)率小于內(nèi)部報酬率

15. 如果控股股東以其對子公司的股權(quán)抵償對子公司的債務，則會使子公司(　　)。

A.股東權(quán)益增加

B.其他應收款增加

C.資產(chǎn)負債率提高

D.負債減少

E.總股本減少

一、單項選擇題

1

[答案]：C

[解析]：本題考查長期借款的資本成本率的計算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費用率)]=[1×7.5%×(1-25%)]/[1×(1-0.1%)]=5.63%。參見教材P217。

2

[答案]：C

[解析]：本題考查每年凈現(xiàn)金流量的計算。營業(yè)凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=(1000-750)×(1-25%)+50×25%=200(萬元)。

3

[答案]：C

[解析]：本題考查現(xiàn)金流量的相關(guān)內(nèi)容。初始現(xiàn)金流量包括流動資產(chǎn)投資，終結(jié)現(xiàn)金流量包括原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回，所以在估算初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量時均要考慮流動資產(chǎn)。

4

[答案]：C

[解析]：本題考查長期債券資本成本率的計算。Kb=[Ib(1-T)]/[B(1-Fb)]=[2000×13%×(1-25%)]/[2000×(1-3.25%)]=10.08%。參見教材P215。

5

[答案]：C

[解析]：本題考查股權(quán)的資本成本。在資本資產(chǎn)定價模型下，股票的資本成本即為普通股投資的必要報酬率。普通股投資的必要報酬率=無風險報酬率+風險系數(shù)×(市場平均報酬率-無風險報酬率)=4.5%+1.1×(12.5%-4.5%)=13.3%。參見教材P216。

6

[答案]：D

[解析]：本題考查綜合資本成本率的決定因素。個別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個因素決定綜合資本成本率。參見教材P217。

7

[答案]：D

[解析]：本題考查企業(yè)綜合資本成本率的決定因素。在個別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率的高低是由資本結(jié)構(gòu)所決定的。參見教材P217。

8

[答案]：B

[解析]：營業(yè)杠桿系數(shù)(DOL)，也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業(yè)額)變動率的倍數(shù)。參見教材P218。

9

[答案]：A

[解析]：本題考查每股利潤無差別點的概念。每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點。

10

[答案]：A

[解析]：營業(yè)杠桿度越高，經(jīng)營風險也越大;營業(yè)杠桿度越低，經(jīng)營風險也越小。參見教材P218。

11

[答案]：B

[解析]：資本成本率=[5000×7%×(1-25%)]/[5000(1-0)]=5.25%。參見教材P215。

12

[答案]：C

[解析]：財務杠桿系數(shù)(DFL)，是指普通股每股稅后利潤(EPS)變動率與息稅前利潤變動率的比值。參見教材P219。

13

[答案]：B

[解析]：本題考查總杠桿的計算。聯(lián)合杠桿系數(shù)即為總杠桿系數(shù)=財務杠桿系數(shù)×營業(yè)杠桿系數(shù)=1.5×1.5=2.25。參見教材P220。

14

[答案]：D

[解析]：MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本結(jié)論：在符合該理論的假設之下，公司的價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。參見教材P221。

15

[答案]：A

[解析]：根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資。參見教材P221。

16

[答案]：D

[解析]：最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。參見教材P222。

17

[答案]：D

[解析]：財務杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使用權(quán)益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。參見教材P218。

18

[答案]：A

[解析]：本題考查每股利潤分析法的決策規(guī)則。當企業(yè)的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式籌資較為有利。反之則相反。其中負債、優(yōu)先股報酬是固定的，留存收益、普通股的報酬是不固定的。參見教材P223。

19

[答案]：A

[解析]：在估算每年營業(yè)現(xiàn)金流量時，將折舊視為現(xiàn)金流入量的原因是折舊是非付現(xiàn)成本。參見教材P225。

20

[答案]：B

[解析]：本題考查營業(yè)現(xiàn)金流量的計算。年凈營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利+折舊=400×(1-25%)+25=325萬元。參見教材P225。

二、多項選擇題

1

[答案]：AB

[解析]：本題考查債轉(zhuǎn)股的積極意義。債轉(zhuǎn)股可以使企業(yè)減少利息支出，降低債務比率，不會使股本減少，不影響應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。

2

[答案]：BD

[解析]：選項ACE都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。參見教材P215。

3

[答案]：BCE

[解析]：營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運杠桿，是在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。參見教材P217。

4

[答案]：CD

[解析]：本題考查資本成本的內(nèi)容。資本成本從絕對量的構(gòu)成來看，包括用資費用和籌資費用兩部分。

5

[答案]：ACD

[解析]：本題考查早期資本結(jié)構(gòu)理論。選項BE屬于新的資本結(jié)構(gòu)理論。參見教材P220。

6

[答案]：DE

[解析]：本題考查MM資本結(jié)構(gòu)理論的修正觀點的兩個重要命題。選項BC屬于MM資本結(jié)構(gòu)理論的兩個重要命題。參見教材P221。

7

[答案]：ABCE

[解析]：本題考查籌資決策中的定性分析方法。選項D屬于籌資決策方法中的定量方法。參見教材P221。

8

[答案]：AB

[解析]：本題考查資本成本的內(nèi)容。資本成本從絕對量的構(gòu)成來看主要包括用資費用和籌資費用。參見教材P214。

9

[答案]：AD

[解析]：當企業(yè)的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式(負債，優(yōu)先股)籌資較為有利。反之則相反。參見教材P223。

10

[答案]：ABCD

[解析]：本題考查買殼上市的好處。買殼上市的不利之處之一是可能有大量現(xiàn)金流流出，所以選項E不選。參見教材P224。

11

[答案]：BCE

[解析]：通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。參見教材P225。

12

[答案]：BC

[解析]：本題考查現(xiàn)金流出的概念?，F(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金，其中付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出。參見教材P225。

13

[答案]：AB

[解析]：本題考查非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的指標。選項CDE屬于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的指標。參見教材P226。

14

[答案]：BD

[解析]：當凈現(xiàn)值大于零時，投資項目未來報酬的總現(xiàn)值大于初始投資額，因此獲利指數(shù)大于1，選項B錯誤。內(nèi)部報酬率是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，因此當凈現(xiàn)值大于零時，此時的貼現(xiàn)率小于內(nèi)部報酬率，選項D錯誤。參見教材P227-228。

15

[答案]：CE

[解析]：本題考查以股抵債的相關(guān)內(nèi)容。子公司應將控股股東的股本沖減債權(quán)，所以總股本減少，債權(quán)減少，資產(chǎn)減少，負債不變，資產(chǎn)負債率提高(資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)×100%)。參見教材P236-237。