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【案例分析題】

甲公司和乙公司為兩家高新技術(shù)企業(yè)，適用的企業(yè)所得稅稅率均為15%。甲公司的總部在上海，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)在華東地區(qū);乙公司總部和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)均在北京。

2023年1月，甲公司為拓展市場，形成以北京為中心、輻射華北地區(qū)的新市場領(lǐng)域。甲公司準(zhǔn)備收購乙公司100%股權(quán)，為此聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對乙公司進(jìn)行價值評估，評估基準(zhǔn)日為2022年12月31日。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進(jìn)行評估。與乙公司價值評估相關(guān)的資料如下：

(1)2022年12月31日，乙公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，稅前債務(wù)資本成本為8%。假定無風(fēng)險報酬率為6%，市場投資組合的預(yù)期報酬率為12%，可比上市公司無負(fù)債經(jīng)營β值為0.8。

(2)乙公司2022年稅后利潤為2億元，其中包含2022年12月20日乙公司處置一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)無形資產(chǎn)的稅后凈收益0.1億元。2022年12月31日，可比上市公司平均市盈率為15倍。

(3)甲公司與乙公司完成并購后，根據(jù)甲公司的使命與目標(biāo)，對并購后公司進(jìn)行了全局性、長遠(yuǎn)性的統(tǒng)一謀劃布局，確定了并購后企業(yè)的經(jīng)營范圍、方向和道路。并在乙公司推行了甲公司的管理理念，令乙公司員工接受先進(jìn)的管理思想和價值觀念。

假定不考慮其他因素。

要求：

1.根據(jù)資料(1)，計(jì)算用收益法評估乙公司的價值時所使用的折現(xiàn)率。

2.根據(jù)資料(2)，用可比企業(yè)分析法計(jì)算乙公司的價值。

3.根據(jù)資料(3)，指出甲公司并購乙公司后都進(jìn)行了哪幾項(xiàng)整合，并簡要說明理由。

【正確答案】

1、正確答案 :

乙公司負(fù)債經(jīng)營β系數(shù)=0.8×[1+(1-15%)×(50%/50%)]=1.48

股權(quán)資本成本=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%

債務(wù)資本成本=8%×(1-15%)=6.8%

加權(quán)平均資本成本=14.88%×50%+6.8%×50%=10.84%

2、正確答案 :

調(diào)整后乙公司2022年稅后利潤=2-0.1=1.9(億元)

乙公司價值=1.9×15=28.5(億元)

3、正確答案 :

(1)戰(zhàn)略整合。

理由：“根據(jù)甲公司的使命與目標(biāo)，對并購后公司進(jìn)行了全局性、長遠(yuǎn)性的統(tǒng)一謀劃布局，確定了并購后企業(yè)的經(jīng)營范圍、方向和道路”體現(xiàn)了戰(zhàn)略整合中的總體戰(zhàn)略整合。

(2)管理整合。

理由：“在乙公司推行了甲公司的管理理念，令乙公司員工接受先進(jìn)的管理思想和價值觀念”體現(xiàn)了管理整合中的移植。

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