敏感性分析

　　一、敏感性分析的作用與內容

　　1.敏感性分析的作用

　　敏感性分析是用以考察項目涉及的各種不確定因素對項目基本方案經濟評價指標的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預測項目可能承擔的風險，為進一步的風險分析打下基礎。

　　2.敏感性分析的內容

　　敏感性分析通常是改變一種或多種不確定因素的數值，計算其對項目效益指標的影響，通過計算敏感度系數和臨界點，估計項目效益指標對它們的敏感程度，進而確定關鍵的敏感因素。

　　3.敏感性分析的分類

　　敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

　　單因素敏感性分析是指每次只改變一個因素的數值來進行分析;多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進行分析，估算多因素同時發(fā)生變化的影響。

　　為了找出關鍵的敏感因素，通常多進行單因素敏感性分析。

　　敏感性分析方法對項目財務分析與評價和經濟分析與評價同樣適用。

　　二、敏感性分析的方法與步驟

　　(一)選取不確定因素

　　進行敏感性分析首先要選定不確定因素并確定其偏離基本情況的程度。

　　可以選取的不確定因素包括建設投資、產出價格、主要投入價格或可變成本、運營負荷、建設期以及人民幣匯率等，根據項目的具體情況也可選擇其他因素。

　　(二)確定不確定因素變化程度

　　敏感性分析通常是同時針對不確定因素的不利變化和有利變化進行，以便觀察各種變化對效益指標的影響，并繪制敏感性分析表或繪制敏感性分析圖。

　　一般是選擇不確定因素變化的百分率，為了做圖的需要可分別選取±5%、±10%、±15%、±20%等。對于那些不便用百分數表示的因素，如建設期，可采用延長一段時間表示，例如延長一年。

　　百分數的取值其實并不重要。因為敏感性分析的目的并不在于考察項目效益在某個具體的百分數變化下發(fā)生變化的具體數值，而只是借助它進一步計算敏感性分析指標，即敏感度系數和臨界點。

　　(三)選取分析指標

　　最基本的分析指標是內部收益率或凈現值，根據項目的實際情況也可選擇投資回收期等其他評價指標，必要時可同時針對兩個或兩個以上的指標進行敏感性分析。

　　通常財務分析與評價的敏感性分析中必選的分析指標是項目投資財務內部收益率，經濟分析與評價中必選的分析指標是經濟凈現值或經濟內部收益率。

　　(四)計算敏感性分析指標

　　1.敏感度系數

　　敏感度系數是項目效益指標變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。

　　敏感度系數計算公式如下：

　　E=(△A/A)/(△F/F) (13-1)

　　式中：E――評價指標A對于不確定因素F的敏感度系數;

　　△A/A――不確定因素，發(fā)生△F/F變化時，評價指標A的相應變化率(%);

　　△F/F――不確定因素F的變化率(%)。

　　E>0，表示評價指標與不確定因素同方向變化;E<0，表示評價指標與不確定因素反方向變化。|E|越大者敏感度系數高。

　　說明：敏感度系數的計算結果可能受到不確定因素變化率取值不同的影響，敏感度系數的數值會有所變化。

　　2.臨界點

　　臨界點是指不確定因素的極限變化，即不確定性因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數值，也可以說是該不確定因素使內部收益率等于基準收益率或凈現值變?yōu)榱銜r的變化率，當該不確定因素為費用科目時，為其增加的百分率;當該不確定因素為效益科目時，為其降低的百分率。

　　臨界點也可用該百分率對應的具體數值表示。

　　可以通過敏感性分析圖求得臨界點的近似值，但由于項目效益指標的變化與不確定因素變化之間不完全是直線關系，有時誤差較大，因此最好采用試算法或函數求解。

　　臨界點的高低與設定的基準收益率有關。

　　在一定的基準收益率下，臨界點越低，說明該因素對項目效益指標影響越大，項目對該因素就越敏感;

　　臨界點的高低與設定的基準收益率有關，對于同一個投資項目，隨著設定基準收益率的提高，臨界點就會變低。

　　(五)敏感性分析的結果表述

　　1.編制敏感性分析表

　　2.繪制敏感性分析圖

　　(六)對敏感性分析結果進行分析

　　1結合敏感度系數及臨界點的計算結果，按不確定因素的敏感程度進行排序，找出哪些因素是較為敏感的不確定因素。敏感度系數較高者或臨界點較低者為較為敏感的因素。

　　2.定性分析臨界點所表示的不確定因素變化發(fā)生的可能性。

　　3.歸納敏感性分析的結論，指出最敏感的一個或幾個關鍵因素，粗略預測項目可能的風險。

　　三、敏感性分析的不足

　　不能得知不確定因素對項目效益影響發(fā)生的可能性有多大，這是敏感性分析最大的不足之處。

　　【例題2010年真題】某項目采用內部收益率作為評價指標，基本方案的內部收益率為20%。若單位產品可變成本增力10%，內部收益率會降低至14%，則內部收益率對單位產品可變成本的敏感度系數為(　)。

　　A.-3

　　B.-0.6

　　C.0.6

　　D.3

　　[答疑編號502334130102]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　參見教材P426。

　　【例題13-1】某項目基本方案的項目財務內部收益率為23.1%，當原材料價格上升10%時，項目財務內部收益率下降到16.6%，經計算，原材料價格的敏感度系數為(　)。

　　A.2.814

　　B.0.355

　　C.0.255

　　D.-2.814

　　[答疑編號502334130103]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』

　　注意在計算內部收益率變化百分率時容易出錯，另外敏感度系數的符號也容易出錯。參見教材P426。

　　【例題13-2】敏感性分析中，某項目在基準收益率為10%的情況下，銷售價格的臨界點為-11.3%，當基準收益率提高到12%時，其臨界點更接近于(　)。

　　A.-13%

　　B.-14%

　　C.-15%

　　D.-10%

　　[答疑編號502334130104]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』可以利用敏感性分析圖

　　答題技巧――圖形求解

　　――找出與眾不同的一項。參見教材P428。