第二節(jié)　項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)與比選

考試內(nèi)容：項(xiàng)目盈利能力分析和項(xiàng)目清償能力分析的各種指標(biāo)的含義和計(jì)算方法、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的指標(biāo)體系的構(gòu)成、項(xiàng)目比選的方法的程度。

一、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)的指標(biāo)體系

(1)投資項(xiàng)目的壽命期及計(jì)算期。①項(xiàng)目的自然壽命期。指從項(xiàng)目開始建設(shè)到項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)報(bào)廢所經(jīng)歷的時(shí)間，它包括項(xiàng)目建設(shè)期加上項(xiàng)目建成后投產(chǎn)或交付使用后的生產(chǎn)服務(wù)期。②項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期：指項(xiàng)目建設(shè)期加上在自然壽命期內(nèi)能夠維持經(jīng)濟(jì)再生產(chǎn)且不因無形損耗被提前淘汰的期限。由于考慮到項(xiàng)目的動態(tài)情況，項(xiàng)目的計(jì)算期一般都在10-20年之間，有時(shí)會小于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期。(2)項(xiàng)目總投資。包括固定資產(chǎn)投資及其構(gòu)成、流動資金及其來源構(gòu)成、資金籌措方案、借款利率及其償還條件(償還方式及償還時(shí)間)。(3)生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)品品種方案。還要考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、資金和生產(chǎn)投入的來源，以及其他限制因素。(4)產(chǎn)品成本費(fèi)用。(5)銷售收入和稅金。(6)利潤總額及其分配。(7)職工人數(shù)及工資總額。

【例題1·多選題】項(xiàng)目的自然壽命期，指從項(xiàng)目開始建設(shè)到項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)報(bào)廢所經(jīng)歷的時(shí)間，它包括( )。

A.項(xiàng)目建設(shè)期

B.項(xiàng)目建成后試產(chǎn)期

C.業(yè)務(wù)發(fā)展期

D.交付使用后的生產(chǎn)服務(wù)期

[答案]ABD

【例題2·單選題】投資項(xiàng)目評估時(shí)，由于考慮到項(xiàng)目的動態(tài)情況，項(xiàng)目的計(jì)算期一般都在( )年之間，有時(shí)會小于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命期。

A.5-10

B.10-20

C.20-30

D.1-5

[答案]B

二、項(xiàng)目盈利能力分析

(1)靜態(tài)指標(biāo)

①全部投資回收期(全部投資返本期)：它是假定全部投資均為自有資金的情況下，以項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零或出現(xiàn)正值的年份，即為項(xiàng)目投資回收期的最終年份。投資回收期的小數(shù)部分，可用上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值除以當(dāng)年凈現(xiàn)金流量。

投資回收期(Pt)=累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+(上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)

將所求出的投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期(Pc)比較，當(dāng)Pt

②投資利潤率：是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。

投資利潤率=利潤總額或年平均利潤總額/項(xiàng)目總投資×100%

③投資利稅率：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的利稅或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與總投資的比率。

投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/總投資×100%

年利稅總額=年銷售收入—年總成本費(fèi)用=年利潤總額+年銷售稅金及附加

④資本金利潤率：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與資本金的比率。

(2)動態(tài)指標(biāo)

①財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)：指項(xiàng)目按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點(diǎn)的現(xiàn)值之和，即項(xiàng)目全部收益現(xiàn)值減去全部支出現(xiàn)值之差。如果財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零，表明項(xiàng)目的盈利能力超過了基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益水平。

②財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)：等于項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比，即單位投資的凈現(xiàn)值。

③財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)：是項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零的折現(xiàn)率。

④動態(tài)投資回收期：是按現(xiàn)值計(jì)算的投資回收期。

動態(tài)投資回收期(Pt)=累計(jì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+(上年累計(jì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的絕對值)

⑤效益-成本比率(B/C)：指項(xiàng)目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之和的比率。當(dāng)(B/C)大于1時(shí)，則說明項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目可行。

⑥凈效益-投資比率(N/K)：是項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)為正值后各年份的凈現(xiàn)值之和與凈現(xiàn)金流量為負(fù)值的早期年份的凈現(xiàn)值之和的比率。

【例題1·單選題】計(jì)算出的投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期比較，若前者小于后者，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是( )的。

A.不可行

B.較好

C.不好

D.可行

[答案]D

【例題2·單選題】投資利稅率是項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的利稅或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)平均利稅總額與( )的比率。

A.總費(fèi)用

B.總產(chǎn)出

C.總投資

D.總利潤

[答案]C

【例題3·單選題】財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率等于項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值( )，即單位投資的凈現(xiàn)值。

A.之和

B.之差

C.之比

D.之乘積

[答案]C

三、項(xiàng)目清償能力分析

①資產(chǎn)負(fù)債率。是反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及償債能力的指標(biāo)，也是反映項(xiàng)目償債能力的最主要的指標(biāo)，公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)合計(jì)×100%

②固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。是指在國家財(cái)政制度及項(xiàng)目具體條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息所需要的時(shí)間，常簡稱為借款償還期。

借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份-開始借款年份+(當(dāng)年償還借款額/當(dāng)年用于還款的資金額)

③流動比率。是反映項(xiàng)目各年償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)，公式為：

流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負(fù)債總額×100%

④速動比率。是反映項(xiàng)目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)，公式為：

速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動負(fù)債總額×100%

一般情況下，流動比率大于200%、速動比率大于100%時(shí)，可以認(rèn)為項(xiàng)目有較強(qiáng)的償債能力。

【例題·單選題】反映項(xiàng)目快速償付流動負(fù)債能力的指標(biāo)的公式是( )。

A.速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動負(fù)債總額

B.速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動性儲備總額

C.速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動資金總額

D.速動比率=(流動資產(chǎn)總額-存貨)/流動資本總額

[答案]A

四、項(xiàng)目比選的方法

(1)當(dāng)各比選項(xiàng)目的計(jì)算期相同時(shí)，按照不同項(xiàng)目所含的全部因素進(jìn)行方案比較?？梢杂貌铑~投資內(nèi)部收益率法、年值法、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法。

①差額投資內(nèi)部收益率法。指兩個(gè)項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率。②年值法。將分別計(jì)算的各比較項(xiàng)目凈效益的等額年值(AW)進(jìn)行比較，以年值較大的項(xiàng)目為優(yōu)。③凈現(xiàn)值法。將分別計(jì)算的各比較項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目為優(yōu)。④凈現(xiàn)值率法。凈現(xiàn)值率(NPVR)表明該項(xiàng)目單位投資所獲得的超額凈效益，進(jìn)行項(xiàng)目比選時(shí)，以凈現(xiàn)值率較大的項(xiàng)目為優(yōu)。

(2)最小費(fèi)用法。采用最小費(fèi)用法，包括費(fèi)用現(xiàn)值比較法和年費(fèi)用比較法。①費(fèi)用現(xiàn)值比較法(現(xiàn)值比較法)。計(jì)算各比較項(xiàng)目的費(fèi)用現(xiàn)值(PC)并進(jìn)行比較，以費(fèi)用現(xiàn)值低的項(xiàng)目為優(yōu)。②年費(fèi)用法。計(jì)算各比較項(xiàng)目的等額年費(fèi)用(AC)并進(jìn)行比較，以年費(fèi)用較低的項(xiàng)目為優(yōu)。

(3)最低價(jià)格法。分別計(jì)算各比較項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格并進(jìn)行比較，以產(chǎn)品價(jià)格較低的方案為優(yōu)。

(4)靜態(tài)比較法。當(dāng)兩個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)量相同或基本相同時(shí)，可采用較為簡便的靜態(tài)比較方法，包括靜態(tài)差額投資收益率(RA)法或靜態(tài)差額投資回收期法。

(5)計(jì)算期不同的項(xiàng)目比選方法。計(jì)算期不同的項(xiàng)目進(jìn)行比選時(shí)，宜采用年值法和年費(fèi)用比較法。

【例題1·單選題】利用差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行項(xiàng)目比選，是指兩個(gè)項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和( )的折現(xiàn)率。

A.大于零

B.小于零

C.等于零

D.等于1

[答案]C

【例題2·單選題】凈現(xiàn)值率表明該項(xiàng)目單位投資所獲得的超額凈效益，利用凈現(xiàn)值率法進(jìn)行項(xiàng)目比選時(shí)，以凈現(xiàn)值率( )的項(xiàng)目為優(yōu)。

A.較小

B.較大

C.等于零

D.等于1

[答案]B

【例題3·單選題】利用費(fèi)用現(xiàn)值比較法進(jìn)行項(xiàng)目比選，計(jì)算各比較項(xiàng)目的費(fèi)用現(xiàn)值進(jìn)行比較，以費(fèi)用現(xiàn)值( )的項(xiàng)目為優(yōu)。

A.等于零

B.高

C.低

D.大于零

[答案]C